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投資要點
新國都11月22日發(fā)布公告收購嘉聯(lián)支付100%股權。公司以現(xiàn)金7.1元收購嘉聯(lián)支付100%股權。本次收購完成后，新國都持有嘉聯(lián)支付 100%股權。
獲得稀缺性牌照**。嘉聯(lián)支付是全國性收單牌照如何評價嘉聯(lián)支付pos，是在全國范圍內開展***收單業(yè)務的專業(yè)第三方支付服務提供商。公司續(xù)牌在2017年6月已經(jīng)完成有效期為五年。目前國內共有42張收單牌照能夠在全國開展業(yè)務資格的僅有36張。
監(jiān)管趨嚴獲得牌照業(yè)務只能通過并購重組。支付行業(yè)通過5年的發(fā)展，行業(yè)脈絡逐漸清晰， 2013-2014年牌照密集發(fā)放一共接近270張，2015年行僅發(fā)放一張，2016年隨著備付金、二清、套碼等問題暴露，監(jiān)管層開始出手整頓支付行業(yè)。2017年監(jiān)管進入高峰期，在已經(jīng)注銷的24張支付業(yè)務許可證中，有多達20張是在2017年完成。2016年8月在公布首批27家支付機構牌照續(xù)期結果的同時，央行就明確表態(tài)稱一段時期內原則上不再批設新機構，更加凸顯牌照稀缺性。
最新月度流水證明驗證領軍企業(yè)逐漸跑出。我們可以從2017年5月和7月度流水發(fā)現(xiàn)單月300億以上流水收單公司逐漸變少，主要是因為：1.單純支付業(yè)務通過手續(xù)費地推模式明顯無法滿足商戶日益增長的需求（金融、運營、推廣）；2.推廣方式過于激進導致續(xù)牌出現(xiàn)問題甚至被吊銷。新大陸和新國都通過自身長期在支付行業(yè)的累積及**與收單公司形成良好協(xié)同效應（提供智能POS、服務和運維能力、新大陸有消費金融能力）。國通星驛流水自2015年至今實現(xiàn)快速增長，流水從2015年第18名提升至目前月流水行業(yè)前十。新國都7.1億元收購嘉聯(lián)支付，在增厚業(yè)績的同時輸出公司智能POS的能力如何評價嘉聯(lián)支付pos，預計大幅提升嘉聯(lián)支付在商戶的推廣。
領軍企業(yè)機會在于支付行業(yè)迎來智能POS升級。新款智能POS自2015年實現(xiàn)出量，2016年銷售量爆發(fā)，預計2017年智能POS全國銷售量接近300萬臺，未來逐步替換現(xiàn)存約2600萬臺傳統(tǒng)POS。新國都2017年11月2日公告公司手持智能POS入圍中國銀行第二批商戶收卡終端選型。2017年11月7日收到交通銀行2017年收單POS設備入圍通知，均可證明公司智能POS已經(jīng)獲得行業(yè)認可，公司上市至今電子支付產(chǎn)品收入始終保持較高比例。新大陸2015年已經(jīng)實現(xiàn)智能POS出貨，2017年定增**使用智能POS目標推廣216萬家商戶。智能POS具備多種服務功能滿足收單公司深度推廣能力。
推薦支付行業(yè)領軍企業(yè)新大陸和新國都。新大陸的預測2018年PE僅22倍，新國都2018年PE29倍（嘉聯(lián)支付承諾2018年9000萬利潤，2018年備考利潤3.01對應23倍），均值得投資。
嘉聯(lián)支付大幅增厚新國都業(yè)績，未來高速增長可期。嘉聯(lián)支付承諾 2018年度經(jīng)審計的凈利潤不低于 9000萬元，2018 年度及 2019 年度兩年合計經(jīng)審計的凈利潤不低于19000萬元，將大幅提升新國都目前支付業(yè)務規(guī)模和盈利能力。其次，支付收單業(yè)務是公司戰(zhàn)略落地的核心一環(huán)，通過此次收購可以獲得該支付產(chǎn)業(yè)鏈上的核心**，從而帶動上市公司其他業(yè)務板塊的開展，從根本上促進公司戰(zhàn)略轉型，盈利能力全面提升。
1.支付整合造就行業(yè)領軍企業(yè)
我們在2017年3月21日新大陸深度報告中提出“整合才是金融IT的甜蜜期。自2015年下半年以來支付行業(yè)政策不斷，從牌照、業(yè)務、流水多個方面進行行業(yè)出清，預計優(yōu)質公司通過穩(wěn)步增長和整合后脫穎而出。
新大陸6.8億元收購國通星驛，同時擁有小額貸款牌照實現(xiàn)了商戶金融服務閉環(huán)構造。國通星驛流水自2015年至今實現(xiàn)快速增長，流水從2015年第18名提升至目前月流水行業(yè)前十。
新國都7.1億元收購嘉聯(lián)支付，在增厚業(yè)績的同時輸出公司智能POS的能力，預計大幅提升嘉聯(lián)支付在商戶的推廣能力。
2.金融資管監(jiān)管新政是“大金融IT”的繼續(xù)整合的縮影，月流水表明領軍公司價值更稀缺，強者恒強！
11月17日，中國人民銀行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門起草了《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《指導意見》），日前正式向社會公開征求意見。無論這表明“資管行業(yè)迎來統(tǒng)一監(jiān)管標準”或“繼續(xù)防控金融風險”，都暗示“外部環(huán)境去風險，大金融IT繼續(xù)整合”。資管交易IT領軍有恒生電子、券商資訊IT領軍有東方財富、同花順，支付線下收單的趨勢同樣明顯。
一方面，支付領域規(guī)模不光巨大而且高速增長；另一方面，支付收單領軍的月流水分化。月收單流水在300億元以上的服務商僅10-15家，且不斷有廠商掉隊。行業(yè)整合的原因是企業(yè)管理（服務、技術、品牌的綜合結果）和外部環(huán)境（持續(xù)外部監(jiān)管和市場化改革，例如“96”費改）。
收單牌照共有42張，但是具備競爭能力且流水上漲的僅為前15名，主要是因為流水貢獻主要來自商戶真實交易，而商戶推廣需要智能POS補貼及代理商優(yōu)惠政策，商戶推廣方式可分為三家種：1.通過自身平臺直營；2.代理商推廣；3.銀行合作。根據(jù)收單行業(yè)過去三年的發(fā)展以及現(xiàn)有推方式，可以判斷優(yōu)質企業(yè)會不斷通過自身累積和平臺保持優(yōu)勢甚至實現(xiàn)名次的突破，新大陸既是證明。預計同為智能POS生產(chǎn)及銷售的新國都通過收購嘉聯(lián)進入支付運營核心環(huán)節(jié)。
在大金融IT持續(xù)整合的狀況下，領軍公司價值更高。從收單流水看到了新大陸（擁有國通新驛）的領先優(yōu)勢。同時新國都（嘉聯(lián)支付）。新大陸的預測2018年PE僅22倍，新國都2018年PE29倍（嘉聯(lián)支付承諾2018年9000萬利潤，2018年備考利潤3.01對應23倍），均值得投資
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20150312【新國都】深度研究戰(zhàn)略與經(jīng)營均出現(xiàn)拐點(金融信息化深度研究之八)
Tag： 智能pos pos收單 移動支付 新國都 嘉聯(lián)支付
